后续整合

      此番整合完成后，城投控股的负债率将大幅上升。

      据公告，本次资产购买完成后，上市公司负债总额将由6.26亿元猛增至98.8亿元，资产负债率从资产购买前的8.22%提高50.41%。

      而即将置入上市公司的另一块资产环境集团，虽然2007年实现净利润8500万元，但主要源于房地产销售项目和转让江桥项目股权。“这一块对资金的占用量非常之大。”有券商研究人员表示。

      环境集团的固废处理业务，主要资产包括江桥生活垃圾焚烧发电厂、老港生活垃圾填埋场，及南京、成都、青岛、宁波、淮安、深圳的垃圾填埋或焚烧项目。其中，上海江桥发电厂，是国内最大最先进的生活垃圾焚烧发电厂。

      依托强大的品牌效应，环境集团在全国各地的固废处理项目中屡有斩获，中标率高达90%，但因这一领域投入相对较大且回收成本时间较长，目前对环境集团的利润贡献较少。

      张能进认为，垃圾处理项目的盈利情况一般是净资产的8%-9%，如果考虑到城市今后发展而带来垃圾量的潜在增长，收益率也会有较大提高。但“项目达到合理收益率需要一定时间，表现在项目投入最初几年盈利不佳”。

      因此，环境集团也一度采取出售部分股权的方式以换取资金。去年，其以3.6亿元转让江桥垃圾焚烧项目40%股权，获得转让收益18641万元，溢价107%。

      2008年，环境集团建设的成都垃圾焚烧项目将建成，及至2010年，南京垃圾焚烧等三个项目也将建成，“哪怕每年出售1-2个项目部分股权，也可以保证公司五年稳定的投资收益，况且公司还在不断获得新项目。”张能进分析。

      但他亦表示，上述项目大多采用“建设-经营-转让”(BOT)方式建设，至于今后上市公司如何处置，“具有很大不确定性。”

      另一方面，上市公司之外，控股股东上海城投还有616万立方米/日处理能力的自来水业务和383万立方米/日的污水处理业务。但受制于上海相对较低的水价，其盈利状况很难达到注入上市公司的标准。

      在目前CPI相对较高的情况下，自来水提价短期几无可能。